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                              基金的投資邏輯 關注好行業的“獨角獸”

                              發布時間2018年10月22日 出處:融資界.分享:
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                              來源: 投資者報(北京)
                              隨著近日全球股市的調整,A股估值的吸引力將逐步顯現,天弘基金依然保持對A股市場長期相對樂觀、中期震蕩筑底的看法,認為A股在低位快跌,短期內技術面看或有相對強烈的反彈需求。在搶反彈時,也是結構性機會。
                              風險與機遇并存 看好成長股投資機會
                              迄今為止,A股市場震蕩已持續8個月之久。面對近期變幻莫測的市場,長信基金認為,投資者無需過度恐慌,因為機會與風險并存。盡管受海外市場“寒流”影響,A股被悲觀情緒籠罩,但積極的因素也逐漸浮出水面。全球政策協調在危機回潮這個共同挑戰下的有效改善;此外,短期市場穩定政策對空頭投機的適時應對。
                              展望四季度,長信基金認為,未來A股市場仍需要磨底。信用環境的改善需要時間、匯率貶值壓力還需釋放、地產下行負面影響發酵。面對這樣的市場環境,未來市場的投資機會更多是結構性的,行業配置機會集中如下方面:成長股,包括計算機龍頭、業績確定性最高,云計算等領域增長快。消費電子更多是基數原因帶來業績好轉,而通信5G和半導體偏主題,傳媒整體無亮點。消費股,如必選消費總體優于可選消費。地產下行的負面影響已顯現,更多需要自下而上去挖掘投資機會。金融股,尤其看好保險股其次看好銀行、券商股。優選保險的邏輯是因基數低和今年沖刺動力強,四季度保費改善趨勢明顯,且當前利率環境有利,估值較便宜。但由于經濟趨勢下行,估值也有一定的天花板。
                              長信基金表示,未來將更加重視成長龍頭股的投資機會,并會聚焦于下半年受經濟下行影響小的科技股和消費股,以及關注逆周期邊際改善的一些細分行業,比如鐵路設備、特高壓設備、油服設備等。在投資的“迷途”中,投資者必須撥開“迷霧”,用長遠的眼光去看待投資這件事。重點關注短線而堅持中長期持有,同時要精挑細選好行業和優質標的,唯有找到正確的方向并繼續勇往直前,方能有所收獲。
                              反彈一波三折 醫藥行業長期走牛邏輯不變
                              近期醫藥板塊跟隨大市步入調整,同時,受“疫苗事件”、帶量采購等因素的沖擊,天弘基金分析稱,醫藥板塊今年前三季度的市場表現可謂一波三折。但經過前期調整,醫藥板塊估值壓力已大幅消化,長期投資價值正在顯現,未來隨著居民可支配收入、國家投入增加,以及人口老齡化加劇、健康意識提升等,且在醫藥行業利空逐漸出盡的情況下,回調是較好的加倉和攤薄成本的機會,醫藥板塊有望長期走牛。
                              醫藥行業的長期投資邏輯是人口老齡化和中國疾病譜的變遷,這一邏輯在未來5年、10年甚至20年都不會改變。參考日本等發達國家的歷史經驗,隨著居民可支配收入的增加,以及人口老齡化的加劇,未來我國醫療費用的支出還會繼續增加。

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                              市場關注點會逐漸隨著政策落地、相關企業業績兌現,逐漸回歸理性。預計在醫藥新政的驅動下,醫藥行業投資邏輯將可能出現比較大的變化,從原先的二元投資體系變為三元投資體系,即扶持創新藥、繼續推廣特色專科用藥以及仿制藥以價換量,醫藥行業的投資關注點也將逐漸從“創新藥+仿制藥”一致性評價,轉到“創新+專科+集中采購”這條路徑上來,未來有很多優質公司將脫穎而出。
                              短期來看,經歷了過去三個月的回調,特別是近期對于政策擔憂和大盤整體下挫的背景下,認為目前醫藥板塊性價比已經凸顯,整體估值偏低,增長確定性較高,實際上為傳統四季度的“估值切換”行情埋下了伏筆,在當下國際貿易形勢不確定性提升等大環境下,隨著醫藥政策的不斷落地,成長性相對確定的醫藥行業的比較優勢有望再次提升。
                              消費電子板塊配置價值凸顯
                              近期A股震蕩向下態勢延續,去年市場表現較好的消費電子板塊也遭遇挫折。對此,擅長TMT研究的華潤元大基金蘇展表示,當前消費電子板塊情緒悲觀,估值非常低,但從中長期角度出發,科技行業中可以維持預期的優質企業,在當前或許是較好的買入時點。
                              蘇展表示,諸多行業中,目前消費電子板塊是被外部擾動因素影響最大的板塊之一,特別是在蘋果發布會之后,消費電子行業內其實有部分公司業績還是不錯的。從半年的時間維度來看,消費電子板塊估值非常低,適合情緒反彈。但估值水平短期內很難回到去年的位置,從4G到5G的換機周期或許是下一次消費電子的行情節點。目前更應該尋找在現有融資大環境下有能力降低杠桿率、避免經營性風險、提升自身經營水平,同時能在未來新的創新方向取得新進資格或者搶占更大市場份額的那些企業。
                              對于市場熱捧的PCB板塊,之前受環保政策影響,很多PCB中小廠商陸續關廠停產。蘇展認為,小廠部分產能擠出,供給端短時間內會存在結構性缺口。大背景看是日本、中國臺灣等地區PCB產能向中高端產品轉移,大陸的PCB公司未來一段時間會填補中低端缺口,加之這個行業比較拼管理,大陸優秀的民營企業在管理水平上相比臺資和外資更為優秀,所以,蘇展表示,“目前PCB板塊的景氣度還可以看得比較長。”
                              對于半導體板塊,蘇展表示,后期可能會有相應政策出臺,資金正在布局,目前一級市場較二級市場更為火熱。但半導體本身有自己的周期,觀察政策的同時也要研究清楚產業周期。
                              計算機板塊屬于信息科技板塊的重要組成部分,年中以來行情也頗為可觀。談到云計算板塊時,蘇展指出,云計算在下游的滲透速度已經開始出現拐點特征。從今年一季度開始,云計算板塊業績出現較大反轉,但市場前期漲幅較大,近期補跌,待這一波情緒過去,未來有望持續高景氣度。
                              在不少投資者眼中,5G是當前確定性最顯著的板塊。蘇展表示,從戰略層面考慮,為了與國外競爭,5G發展節奏會錨定國外建設速度。目前頻譜分配也下來了,之后可以觀察明年運營商在5G的資本開支如何調整。
                              從基本面來看,當前市場估值已經非常低,現在或許是很好的買入時點,基本面即將出現邊際改善,有產業資本流入和政策扶持的標的值得配置。■
                              聲明:投資者網登載此文出于傳遞更多信息之目的,文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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